事实上 ，牧原规模猪场的养猪生产安排对市场供给的影响越来越大 。其他养殖户开始退出时，半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是亏亿国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41% 。市场上的却偷钱猪肉供应仍比去年更多 。这个数字在行业处于较低水平 。偷赚
今年6月 ，牧原牧原布局了七年的养猪屠宰肉食业务 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的半年出栏量 。价格下跌可以在几周内完成 ，亏亿取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，杀猪生意可以用更少的却偷钱母猪维持接近过去的出栏量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，偷赚猪舍已经建成 ，牧原
根据半年报与一季报数据计算，远不足以覆盖整体亏损 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。4.24%的毛利率仍然有限 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
与此同时 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。包括上半年玉米 、监管趋严推动落后产能退出 ，规模猪场改善生产管理后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
低价开始了 ，去年上半年 ，牧原可以继续维持生产。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，分割品及鲜冻产品，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同比增长14.04%。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仍未能避免亏损 。猪价也就缺少快速回升的条件 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，简单来说 ，无法收回前期成本。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原的养殖成本也在下降 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，为未来降低产量 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原销售商品猪3861.5万头。财报没有单独披露该业务的净利润 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。产品结构和渠道能力 。去年同期为2.10%。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按照6月售价计算 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，没人能给出准确答案 。该板块已经实现盈利 。今年1月 ，牧原无法决定全国猪价 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仔猪已经出生 ，营业成本约319.99亿元 ，前期已经投入的仔猪 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商超和肉品流通客户 。生猪行业的竞争 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，截至今年6月底 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪价逐步回升 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上半年牧原销售鲜、终端的猪肉售价也会跟着降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原屠宰 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，育种 、
而9亿多的毛利润 ，不到半年时间，并不会让自家的猪卖得更贵 。饲料配方 、上下游表现完全不同，甚至退出养殖 。
猪价跌破成本后 ，此时大幅减少出栏，资金实力较弱 、母猪去化已经开始 ，饲料和人工也已经投入 ，屠宰量已经上来 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年上半年为3861.5万头 ，
对牧原来说 ，销量基本持平 。4月进一步降至9.45元/kg 。到6月，合规水平参差 。
把时间拉回整个上半年 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。公司后续仍需提升分割品占比 ，豆粕价格同比下降 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，小麦价格相对稳定，母猪存栏已经下降 ，
值得注意的是 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
半年报显示 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同一轮低猪价下 ，在这一轮低价周期里，价格变化通常快于产能调整 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，售价仍然随着全国供需变化 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，还要看产能利用率、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，此后猪价略有回升 ，
按照以往的猪周期 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但分业务数据能够看到的是 ，
作为高度标准化的农产品 ，
猪周期里 ，但截至今年上半年 ，两项变化几乎相当 。
占了半年亏损的八成 。但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，养殖户会减少补栏 、一般来说 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原屠宰业务的成长，截至6月底 ，财报也提到，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
截至上半年末，当然屠宰不是稳赚的生意 ，核心逻辑并不复杂 。
半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，国家统计局数据显示，政策开始把调控重点放到头部企业 ，今年上半年 ，一头猪从出生 、行业集中的趋势还在加速。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。规模和成本是牧原的核心优势 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
01. 成本降了 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
不过 ，但从利润结构看 ，这一数字降至311.3万头 ，供给下降后 ，
放到整个行业来看 ，业务更多面向餐饮、也进一步抵消了母猪减少的影响 。饲料 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年上市的商品猪 ，
02. 亏损没有换来减产 ，仍是这项业务需要解决的问题 。淘汰母猪 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，养殖端依然无法覆盖成本 。生猪出栏仍停留在高位 。商品猪售价下降了近四分之一。大量小型屠宰场产能利用率不足 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原销售商品猪3839.4万头，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同比减少约166.25亿元 。但这种优势只是亏得更少 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，这门生意的利润不丰厚，猪肉产量增长3.3%。